Модели денежных потоков используемые при оценке бизнеса

В качестве прогнозного принимается период, который должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизиру- ются предполагается, что в остаточный период должны иметь месть стабильные долгосрочные темпы роста или одноуровневый бесконеч- ный поток доходов. В практике оценки принято считать продолжитель- ность периода равным годам. С учетом не стабильной ситуации в экономике России чаще всего применяют период равный 3 годам. Выбор вида типа денежного потока Необходимость выбора денежного потока, на основе которого бу- дет определена стоимость бизнеса, связана с разной степенью риска, присущего финансовым и операционным потокам. В зависимости от це- ли оценки, поставленной в задании, в качестве предмета рассмотрения могут использоваться различные денежные потоки. Существует 2 ос- новных вида денежных потоков: Бездолговой денежный поток не учитывает суммы выплат процен- тов по кредиту и увеличение или уменьшение задолженности.

Общая характеристика процесса оценки бизнеса

Сопоставление доходов с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным методом, позволяет принимать правильные управленческие решения для менеджеров, собственников, государства и т. Для оценки предприятий по доходу применяют два метода: Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми.

Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, то есть бизнес будет стабильно развиваться.

инфляции будет умеренным: по итогам года инфляция бизнес-среды , приведут к повышению темпов роста инвестиций в основной капитал в - годах в . Метод сделок, или метод продаж ориентирован на цены .. Суть модели Гордона заключается в том, что стоимость.

Уменьшение прирост собственного оборотного капитала Плюс минус Уменьшение прирост инвестиций в основные средства Плюс минус Итого Денежный поток для собственного капитала Денежный поток для всего инвестированного капитала, когда не различается собственный и заемный капитал, а рассчитывается совокупный денежный поток, то есть стоимость всего инвестированного капитала. Рыночную стоимость всего инвестированного капитала предприятия получают следующим образом: Определение длительности прогнозного периода.

Продолжительность прогнозного периода, в пределах которого осуществляются расчеты, определяется с учетом следующих факторов: С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем обоснованнее итоговая величина текущей стоимости предприятия. Для оценки российских предприятий прогнозный период обычно устанавливается равным трем годам.

Петрова 2 3 Содержание Тема 1. Сущность, значение, задачи и информационное обеспечение оценки бизнеса……………………………………………………………………………. Современные подходы к оценке бизнеса…………………………….. Доходный подход…………………………………………………. Затратный подход………………………………………………….

понимают, что именно повышение стоимости бизнеса, а не рост прибыли, является активов;. определения стоимости ценных бумаг в случае купли- продажи Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в Темпы роста дохода умеренные, например, не превышают 3—5 %.

Как видим проект не окупается в течение 5 лет прогнозного периода. Теперь оцениваем проект в постпрогнозный период. По формуле Гордона рассчитаем стоимость для последнего года прогнозного периода. И теперь мы должны рассчитать терминальную стоимость, приведя полученную стоимость к текущему периоду, так как мы оценили ее на 5 год проекта: Общая стоимость проекта равна сумме стоимости прогнозного и постпрогнозного периода: Модель Гордона для проектов с нулевым ростом Формула для нулевого роста применима как метод оценки объектов недвижимости, например, мы знаем арендный доход, который скорее всего не будет меняться, и знаем размер текущих затрат, которые также неэластичны во времени, а те что эластичны расходы на коммунальные услуги компенсируются арендаторами отдельно, тогда стоимость объекта недвижимости будет вычисляться по формуле: Пример Предположим, что имеется кв.

Арендный поток: Очень часто в бизнес-планировании, формируя умеренно пессимистичный сценарий согласно методике Всемирного банка в постпрогнозном периоде также предполагают нулевой рост и терминальную стоимость оценивают по формуле Гордона для нулевого роста. Что учесть при использовании формулы Гордона для оценки стоимости компании Надо помнить, что формула Гордона —это частный вид модели дисконтированных денежных потоков для постоянного роста, а не самостоятельная модель.

Применяйте те же предпосылки для модели, что и для расчетов по . При оценке проектов часто опускается тот факт, что для поддержания любого уровня роста денежных потоков необходимо реинвестировать достаточный уровень средств в развитие. В этом случае формула Гордона дополняется следующим образом: Тогда с учетом реинвестирования наша постпрогнозная стоимость будет рассчитываться так:

Шарф Тема 2 Оценка бизнеса

Теория арбитражного ценообразования . Синогейкина Екатерина Гелиевна, доцент; к. Для расчета ставки дисконтирования на весь инвестированный капитал может применяться только метод . При расчете номинального денежного потока необходимо учитывать номинальную ставку дисконтирования, при расчете реального потока — реальную с учетом инфляции. САРМ рыночная модель является однофакторной линейной регрессией. В случае рыночной модели предполагается, что имеется один фактор, влияющий на результирующую переменную, — доходность по индексу рынка.

выручки от продаж без НДС к средней стоимости оборотных средств;. - время оборота . темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем .. с более стабильным спросом или более гибкой структурой затрат. . того, в модели Гордона предполагается, что стратегия развития бизнеса не.

Шарф Темы Тема 1. Теоретические основы оценки бизнеса Тема 2. Доходный подход к оценке бизнеса, недвижимого и другого имущества предприятий И. Шарф 2 Тема 2. Доходный подход к оценке бизнеса, недвижимого и другого имущества предприятий 2. Теория капитализации и капитализационные коэффициенты. Методы расчета ставки капитализации.

Шарф 3 Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. Шарф 4 Принципы оценки, применяемые при доходном подходе И.

Доходный подход в оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Прогнозировать на несколько десятков или сотен лет вперед нецелесообразно, так как чем дольше период прогнозирования, тем ниже точность прогноза. Чтобы учесть доходы, которые может принести бизнес за пределами периода прогнозирования, определяется стоимость реверсии. Реверсия — это: В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период выбирается один из представленных в таблица 6 способов расчета его стоимости на конец прогнозного периода.

Постпрогнозный период, когда учитывается усредненный темп роста денежных потока Условия применения модели Гордона: темпы роста дохода стабильны; результаты. темпы роста дохода умеренные (3—5%) Модель Гордона При этом для оценки земли имеется достаточно данных о продажах.

Механизм управления стоимостью бизнеса строится на положении о том, что стоимость компании определяется ее способностью производить денежный поток в течение длительного времени. А ее способность производить денежный поток а следовательно, и создавать стоимость , в свою очередь, определяется такими факторами, как долгосрочный рост и отдача, которую компания получает от своих инвестиций сверх затрат на капитал. Таким образом, доходный подход, согласно Международных стандартов оценки п.

Двумя наиболее распространенными методами согласно Международным стандартам оценки в рамках доходного подхода являются: В методах капитализации дохода для конвертации дохода в стоимость репрезентативная величина дохода делится на ставку капитализации или умножается на мультипликатор дохода. В теории могут быть разнообразные определения дохода и денежного потока. Эти поступления конвертируются в стоимость путем применения дисконтной ставки с использованием способов расчета приведенной стоимости.

На конец прогнозного периода (реверсии)

Внесение заключительных поправок. Для определения рыночной стоимости предприятия полученная величина текущих значений денежных потоков включая остаточную стоимость корректируется рядом поправок: Тем не менее, в некоторых ситуациях он объективно дает наиболее точный результат. Например, при оценке предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности желательно, прибыльной и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития.

Хотя отсутствие прибыли наличие убытков у предприятия еще не свидетельствует об отсутствии денежного потока и положительной стоимости бизнеса см. Финансовый менеджмент:

Определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций . Ожидаемые от бизнеса среднегодовые доходы (или темпы их роста) постоянны. 2. . прогноз Объем Отсутствие роста Умеренный рост Существенный рост . Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в.

Методы оценки недвижимости в рамках оценки бизнеса. Расчет определения денежного потока в постпрогнозный период: При эффективном управлении предприятием срок его жизни стремится к бесконечности. Прогнозировать на несколько десятков или сотен лет вперед нецелесообразно, так как чем дольше период прогнозирования, тем ниже точность прогноза. Чтобы учесть доходы, которые может принести бизнес за пределами периода прогнозирования, определяется стоимость реверсии.

Реверсия — это: В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период выбирается один из представленных в табл. Модель Гордона — определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока.

Расчет текущей стоимости денежных потоков в прогнозных и постпрогнозный периоды

Данная модель широкое распространение получила под названием модель Гордона . Модель названа в честь М. Гордона .

Сравнительный подход к оценке бизнеса При каких условиях применима модель Гордона 1) темпы роста дохода стабильны; 3) темпы роста дохода не умеренные, например, не . из-за этой продажи.

Безрисковое вложение средств подразумевает, что инвестор независимо ни от чего получит доход, соответствующий безрисковой ставке, определенной на момент вложения средств. Безрисковое вложение приносит некоторый минимальный уровень дохода, достаточный для покрытия уровня инфляции в стране и риска, связанного с инвестициями в данную страну.

Однако вложений абсолютно без риска не бывает, поэтому можно говорить лишь об относительном отсутствии риска. В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам; считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам, вероятность его банкротства практически исключается.

Например, безрисковой можно считать ставку дохода по долгосрочным правительственным облигациям. В России в качестве безрисковой может быть использована ставка дохода по еврооблигациям Российской Федерации евробондам с различными сроками погашения см. Часто берется ставка доходности по еврооблигациям Российской Федерации со сроком погашения через 10 лет, но в зависимости от целей оценки могут учитываться и другие сроки погашения облигаций.

В качестве безрисковой возможно также использование ставки по депозитам наиболее надежных банков. Таблица 4. Пример 4. Расчет ставки дисконтирования для предприятия методом кумулятивного построения. Руководящий состав:

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы. В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период выбирают тот или иной способ расчета ставки дисконта. Методы расчетов величины стоимости: При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность при срочной ликвидации.

Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более, находящегося в стадии роста этот подход неприменим; — по стоимости чистых активов:

используют модель Гордона (закладывая темпы роста - g). и логично применять модель Гордона (разработанную для оценки бизнеса) при . что Модель работает, когда денежные потоки проекта стабильны или равномерно растут. . Там же показано, что при умеренных ставках доходности (до 20%).

Условия применения Модель Гордона Капитализирует годовой доход послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона.

Модель Гордона — определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Расчёт конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле где — ожидаемая будущая стоимость в постпрогнозный период; — денежный поток доходов постпрогнозного остаточного периода; — ставка дисконтирования; — долгосрочные условно постоянные темпы роста денежного потока в остаточном периоде.

Условия применения модели Гордона: Таким образом, можно сказать, что определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

Выбери свой темп роста!!!

Posted on